近日 ，有消息称 ，DeepSeek（深度求索）已经与中信证券接触，正筹备在上海证券交易所科创板上市 ，并计划今年启动相关流程 。不过 ，具体上市时间、融资规模及目标估值等细节尚未确定 。
深度求索的上市筹备，似乎与公司正在进行的新一轮融资同步推进。据悉 ，新一轮融资目标估值为5000亿元人民币 ，投资方为此前首轮融资时的老股东，以及未及在首轮融资中进入股东名册的候补投资人 。
筹备上市
业内人士认为 ，早期DeepSeek靠幻方量化的现金流支撑 ，确实不缺钱，也可以拒绝外部VC 。但AGI赛道是典型的“资本无底洞”，算力 、芯片 、数据中心、人才都得持续砸钱。仅靠自有资金和早期融资 ，很难面对对标OpenAI 、Anthropic的长期竞争 。
据了解 ，深度求索公司已经于6月完成了首轮融资，按人民币口径 ，市场预计总融资规模计为500亿元至510亿元 。公司创始人梁文锋或出资约200亿元人民币 ，为最大单一出资方；腾讯出资约100亿元；宁德时代体系出资约50亿元，含宁德时代及溥泉资本；网易 、京东、Monolith砺思资本 、IDG资本分别出资约30亿元；正心谷投资 、拾象科技分别出资约15亿元。市场预估公司投后估值约500亿美元 。
8月下旬 ，就有消息传出 ，DeepSeek在为潜在IPO做准备，最早可能在2026年年底提交申请 ，并以2027年上市为目标 。
2026年9月7日 ，DeepSeek Harness团队技术负责人崔添翼在社交平台发布招聘信息，面向全球招聘大约150人。值得注意的是 ，这批岗位不是以深度学习研究员为主 ，而是集中在服务端开发、Agent弹性计算等工程方向。
崔添翼解释，在计算领域，任何事情一旦在数量上大规模扩展 ，都会导致复杂性的急剧增加 。数据量 、机器和容器数量 、训练任务数量、评估任务数量、Agent环境数量 、用户数量 、请求数量等等 ，都在急剧增长 。原有后端系统面临越来越高的复杂度，需要扩大团队 ，对后端系统进行升级、维护和重写。
资深财经专栏作者马继鹏向《中国经营报》记者说 ，因为DeepSeek的模型版本一直在更新，其性能和美国最先进的模型相比也不相上下 ，但是 ，它的优势就很明显，成本比较低 ，训练成本都比较低 ，包括客户收费，和国外的相比很有竞争力 。
分析人士认为 ，DeepSeek此次筹备IPO也和政策窗口的打开有着密切联系 ，2026年6月17日，上交所进一步发布《人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准》指引，专门面向自研大模型 、未稳定盈利的AI企业 。
政策上的支持为DeepSeek这些尚未实现稳定盈利的AI企业打开了A股上市的政策通道。而在指引发布不到三个月 ，DeepSeek就启动了IPO筹备 ，充分体现了企业与行业政策 、资本市场规则的高效适配 。
商业化的真正考验
在业内人士看来，DeepSeek筹备上市 ，可以理解为它正从“技术驱动 ”转向“资本驱动 ”的关键一步 。简单说 ，这标志着DeepSeek进入需要大规模外部资金支持算力、研发和人才的新阶段，也意味着国产大模型的竞争重点正从“拼模型”转向“拼商业化能力 ”。
上市不等于马上要盈利 ，上交所2026年6月已发布指引 ，支持尚未形成规模收入的AI企业适用科创板第五套标准上市 。但上市后，市场会追问更实际的问题 ，比如 ，收入从哪儿来？企业调用API是真实生产需求，还是补贴催生的流量？虽然开源路线影响力巨大 ，但用户多并不自动等于官方收入高 。
近日 ，有消息称，深度求索公司2026年前7个月收入约4.75亿元，为2025年全年收入的约10倍；同期毛利率44.6% ，API业务毛利率82.9%。消息称该数据非公司财报 ，口径需以后续审计或招股书为准 。
有投行人士称，深度求索公司或许将追求完整年度财报 ，而非以行业惯用的ARR（年化收入）锁定IPO招股书财报部分 ，并用以锚定上市估值 。扩大规模和确认更多收入将成为深度求索与梁文锋下面 的当务之急。
业内人士认为，DeepSeek的核心优势是架构创新压低推理成本 ，但技术报告里的低成本 ，和财务报表里的高毛利不是一回事。研发试错 、峰值算力冗余 、企业服务等都会进入损益表 。
未来，费用 战怎么打 ，费用 越低 ，市场越容易做大，但每个Token留下的钱也可能越少 。只有调用量、复购率和算力利用率一起改善 ，效率才能真正变成护城河。
此外 ，公司核心团队人才流失问题也日益突出 。2025年下半年至2026年年初，DeepSeek多名技术骨干相继离开 。同时大厂对顶尖AI研究人员的争夺，已经把人才成本推向新的高度。其IPO后推出更具吸引力的股权激励计划 ，或将成为留住关键人才的有效手段 。
这些都是未来DeepSeek需要面对和处理的挑战 。
业内人士认为 ，DeepSeek上市的影响不止于它自己，整个行业的估值逻辑都会跟着变。资金会向头部集中 ，底座层要同时具备模型效率和商业化能力 ，应用层要掌握行业数据和客户入口，夹在中间 、技术没差异的公司会最先感受到压力 。
算力采购评价方式会改变 ，市场不再只为“万卡集群 ”鼓掌 ，而会看GPU利用率 、单位推理成本和真实业务产出 。
人才也会重新定价，只会训练模型不够 ，能把模型、推理系统和客户需求接到同一张利润表上的人会更稀缺。
值得注意的是 ，中信证券已进入尽调阶段，但双方尚未签署正式辅导协议；近来 也查不到DeepSeek在浙江证监局的上市备案信息 。按辅导备案流程不少于三个月计算 ，要年内递表 ，时间比较紧 。
另外，市场对DeepSeek的估值预期很高，一级市场投前估值已达5000亿元 ，前7个月营收约4.75亿元 ，市销率超过1000倍，这个估值能否被二级市场接受 ，还是未知数。场外也出现了通过多层嵌套SPV投机的情况 ，梁文锋正在亲自审查股东名单，以防复杂的股东结构影响IPO进程。
整体来看 ，DeepSeek上市是行业从“证明我能做出来”走向“回答我能不能长期赚到钱 ”的标志性事件 ，值得持续关注它的商业化数据和监管进展 。
（文章来源：中国经营报）
